CFC金属研究
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本报告完成时间 | 2024年3月24日
摘要
利多：
1、3月议息会议结果偏鸽，今年美联储大概率降息3次。美联储主席鲍威尔表示目前的政策利率可能已达到峰值，在今年某个时候开始放松货币政策是合适的，并上调了今年的经济增长目标，宏观情绪偏多。
2、本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比持续回升，其中型材板块抬升幅度较大，目前华南地区建筑型材企业在城中村改造等工程推进下开工走高，另外3、4月组件厂排产高位，拉动光伏型材厂开工率、订单量再度上涨。
利空：
1、美国3月Markit制造业PMI初值52.5，创21个月新高，预期51.8，前值52.2。其中，产出分项指数初值54.9，创22个月新高。随着需求的持续复苏，通胀压力亦显示出回升的迹象。
2、3月底云南复产51万吨电解铝，预计4月中旬将全部复产完毕，供应端压力略有回升。目前铝棒库存压力依然较高，铝棒加工费处于历史低位，关注后续铝棒去库节奏。
小结：美联储3月议息会议结果偏鸽，宏观情绪利多。不过3月通胀有进一步抬头趋势，降息并非一帆风顺。氧化铝供应端山西某氧化铝厂将于本月复产，复产规模近120万吨。后续关注山西矿山复产的节奏，供应偏松预期仍存，氧化铝价格震荡偏弱概率较大。电解铝供应端已小规模复产，消费端本周有所改善，其中工业型材及建筑型材订单均有回升，预计铝锭即将进入去库状态，铝棒去库速度将有所提升，短期宏观与基本面共振，铝价将维持偏强运行。
策略：
预计氧化铝04合约运行区间3250-3350元/吨，逢高沽空为主。沪铝04合约运行区间19400-19700元/吨，逢低做多为主。
一
行情回顾
上周沪铝04合约震荡偏强，价格重心继续上移。周初电解铝社会库存累库增幅继续收窄，现货市场按需采购为主，沪铝冲高回落，录得长下影线。周中市场静待美联储3月议息结果，沪铝维持震荡。临近周末，3月议息会议结果偏鸽，电解铝大幅冲高，沪铝最高反弹至19595上方。之后在19500元/吨附近盘整，截止周五报收19510元/吨，周涨幅1.51%。
二
价格影响因素分析
1、国际宏观
美联储连续五次会议保持利率不变，重申对通胀降至目标更有信心再降息、实现就业和通胀目标的风险更趋平衡、缩表仍按计划进行。点阵图显示，预计今年降息三次的美联储官员增三人至九人，预计降息四次者少三人、仅剩一人。美联储官员的今年利率预期中值持平上次，仍预计今年降息75个基点，明后年的利率预期分别上调30和20个基点，预计降息次数不足一次，更长期所谓中性利率预期上调10个基点。
美国3月制造业PMI创近两年新高，服务业低迷，通胀压力急速攀升。3月美国制造业商业活动表现强劲，创下近两年来的最快增速，但对经济贡献更大的服务业逊于预期及前值，创三个月新低，不过服务提供商对前景变得越来越乐观。美国2月成屋销售创一年新高，库存激增，房价中位数创历史同期新高。美国2月成屋销售环比意外大增9.5%，至年化438万户，创最近一年新高。库存为2020年以来同期新高，房价中位数38.45万美元，创历史同期新高。
英国央行行长贝利称市场预计今年降息不止一次是正确的。贝利表示，对抗通胀越来越有信心，接下来将重点关注服务业通胀，年内会议均对降息“敞开大门”。瑞士央行意外降息25基点，将基准利率从1.75%下调至1.5%，为首个降息的发达国家。有观点认为，瑞士央行此举将放大美联储和欧央行年内降息的可能性。
欧元区3月商业活动有所好转，受服务业拉动，但德国制造业萎缩“令人不安”。欧元区服务业处于稳健复苏中，连续第二个月处于扩张区间，且扩张步伐有所加快，创下去年6月以来的高位，不过整体增长速度仍然慢于去年同期。德国3月制造业PMI初值为41.6，前值42.5，预期43，创5个月低位。
2、国内宏观
中国央行称，法定存款准备金率仍有下降的空间。央行副行长宣昌能表示，除了关注信贷总量外，还要更加注重引导金融机构信贷平稳投放，避免“开门红”冲得过猛，导致后劲不足。正加强监测资金空转问题，将密切关注企业贷款转存和转借等情况。
国务院总理称要加大清理拖欠企业账款力度，妥善化解存量债务风险，严防新增债务风险。他强调，化债工作既是攻坚战，更是持久战。各地区各部门要提高政治站位，强化责任意识和系统观念，持续深入化解地方政府债务风险，下更大力气化解融资平台债务风险，加大清理拖欠企业账款力度，妥善化解存量债务风险，严防新增债务风险。
3月LPR报价出炉，1年期、5年期LPR均维持不变。3月20日周三，中国人民银行公布的最新LPR报价显示：一年期贷款市场报价利率（LPR） 为3.45%，上月为3.45%。五年期以上贷款市场报价利率（LPR） 为3.95%，上月为3.95%。此前，作为LPR是否调整的先导指标MLF利率本月没有下调。3月15日，MLF到期4810亿元，央行续作了3870亿元，回收940亿，利率持平，形成了自2022年12月以来的首次净回笼。
国办印发的方案提出，扩大市场准入，提高外商投资自由化水平。合理缩减外商投资准入负面清单，开展放宽科技创新领域外商投资准入试点，深入实施合格境外有限合伙人境内投资试点。积极支持集成电路、生物医药、高端装备等领域外资项目纳入重大和重点外资项目清单，允许享受相应支持政策。支持外商投资企业与总部数据流动，便利国际商务人员往来。用好外资企业圆桌会议等平台，深化与外商投资企业、外国商会协会、国际组织的常态化交流。
3、库存情况：电解铝库存本周累库0.8万吨
2024年3月21日，据上海有色网数据电解铝锭社会总库存85.1万吨，国内可流通电解铝库存72.5万吨，较上周四累库0.8万吨，较本周一累库0.4万吨，较节前已累库36万吨。一季度进口铝锭持续放量，叠加3月铝价的持续走高，铝锭去库并不顺畅。不过目前下游开工率有所改善，预计铝锭库存的消耗有望加快，库存拐点将于近期出现。
4、持仓情况：持仓量小幅回升
截至3月22日，上期所铝总持仓565920手，较上周549968增加15952手，本周铝价震荡偏强，总持仓量小幅回升，其中多空均有增仓。
三
结论与操作建议
美联储3月议息会议结果偏鸽，宏观情绪利多。不过3月通胀有进一步抬头趋势，降息并非一帆风顺。氧化铝供应端山西某氧化铝厂将于本月复产，复产规模近120万吨。后续关注山西矿山复产的节奏，供应偏松预期仍存，氧化铝价格震荡偏弱概率较大。电解铝供应端已小规模复产，消费端本周有所改善，其中工业型材及建筑型材订单均有回升，预计铝锭即将进入去库状态，铝棒去库速度将有所提升，短期宏观与基本面共振，铝价将维持偏强运行。
策略
预计氧化铝04合约运行区间3250-3350元/吨，逢高沽空为主。沪铝04合约运行区间19400-19700元/吨，逢低做多为主。
作者姓名：王贤伟
期货交易咨询从业信息：Z0015983
期货从业信息：F3048178